2012-12-28

　　子公司湖北三鑫公司的成長折射出中金的發(fā)展.?

　　近期我們調(diào)研了中金黃金旗下主力礦山公司一一湖北三鑫金銅公司。三鑫公司目前生產(chǎn)規(guī)模已達到年處理礦石量100萬噸,年產(chǎn)礦山金1.4噸,礦山銅12000噸。目前公司儲量黃金約有38噸,銅儲量有38.5萬噸,我們估算基本可以保證20年以上的生產(chǎn)年限;同時公司計劃到2020年通過風險勘探,黃金和銅儲量分別增加至60噸、60萬噸。我們認為三鑫公司的前景,也折射出中金黃金的擴張計劃。?

　　預計公司4季度業(yè)績環(huán)比改善.?

　　中金黃金1—9月份業(yè)績增長低于市場預期的原因是:1,員工成本的上升;2,入選品位的下降,入選礦石品位從1.8下降至0.17;3,河北峪耳崖遭遇地區(qū)的水災,導致礦區(qū)停產(chǎn)1個多月。我們預計2013年入選品位不會繼續(xù)下降。若遭遇災害礦區(qū)的損失的產(chǎn)量在4季度能補足,有望支撐公司4季度業(yè)績環(huán)比小幅回升。?

　　2014年公司礦產(chǎn)金量有望大幅增長.?

　　我們預計上市公司在2013—2014年逐步實現(xiàn)全國各地礦山基地的增產(chǎn)計劃,至2014年合計礦產(chǎn)金量增加近9.6噸,其中主要的增產(chǎn)地區(qū)來自北方地區(qū)包括甘肅、新疆、內(nèi)蒙的黃金基地。?

　　估值:維持目標價19.1元和“買入”評級.?

　　我們維持耐公司20122014年EPS預測為0.53/0.77/0.80元,基于過去3年平均市盈率24.7x和2013年預測EPS計算得到目標價為19.1元,維持“買入”評級。?